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全球避险情绪的上升

2019-12-14 09:23:21来源:励志吧0次阅读

全球避险情绪的上升

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上周市场经历了大幅下跌,并有效地跌穿了7月底逐渐形成整固的平台下沿,市场的悲观情绪再一次笼罩。从贬值到全球股市的下跌

,显然过去一段时间全球的风险偏好在不断地收缩。随着军工以及国企改革等前期热点板块的冲高回落,市场已经难以在其它的热点下继续稳固。

上期《稳增长与改革的交集》中我们提到:就短期市场运行而言,在贬值的风险一次性释放后,在流动性逻辑获得了一定程度修复的反弹时间窗口,稳增长逻辑就成为引领后续市场的主线,我们从以下几个逻辑主线提出配置建议:1.财政扩张,轨道交通,地下管廊,智能停车场板块将受益;2.宽松流动性逻辑;有色,贵金属;3.出口复苏:纺织服装,大宗贸易,海外营收占比高的公司。同时我们依然强调在稳增长的同时结合国企改革的逻辑进行挖掘

。上周军工板块进入了平台整固阶段,能否在整固后再次发力上攻还是将逐渐回落是需要密切关注的。另外,国企改革热点不断扩散之际,要注意热点向其它改革领域传导的市场逻辑,决定了未来市场所能运行的高度和持久性。

上周我们提到,军工板块以及国企改革板块能否带领市场继续上行是需要密切关注的市场结构问题。上周末市场预期国企改革方案会在本周落地,周一市场形成了国企改革全面开花的局面,但最终冲高回落,周二上证指数迎来了长冲4000点的关键时点。开盘后前期涨幅较大的国企改革相关股票迅速回落,义无反顾,已经释放了市场上涨动力匮乏的信号,随后市场热点散乱,非银和计算机等板块试图带领指数站上4000点,但是仅仅非常短暂地冲破4000后就迅速回落,当天上证指数大跌6.15%。周三市场出现了超跌反弹,主要因为“救市”资金持有的诸多相关标的披露证金公司的持有情况,但是这种超跌反弹没有可持续的逻辑。本周的调整也预示了以军工和国企改革带动的指数的反弹结束

。市场需要在未来重新寻找新的热点。本周的后半周创业板的相关创新主题试图重新形成新的热点以稳固趋势,但是最终由于市场避险情绪的上升趋势还是选择了向下突破。

市场避险情绪的上升有诸多方面的原因。首先从流动性的角度来讲还是和救市资金的选择有关。虽然周末证金公司表示将通过有序、健康地转让给汇金,而不是在二级市场减持的方式退出救市政策,旨在创造出长效稳定的投资和退出机制,但是最终市场周一以低开的形式回应对这一政策选项的解读。我们认为主要是由于结合上周央行在发布会上提到由于“救市”而释放了超预期的货币导致了贬值的压力,市场认为接下来证金公司在边际上不会再加大购买的力度了,因此解读较为。另外,本周的前两天虽然央行通过逆回购和msl释放流动性维持汇率的稳定,但是显然对于货币政策而言,这是一种维持和不是扩张,与市场预期的全面降准形成了落差。因此,当前的流动性环境并不支持a股风险偏好的回暖。

a股回调的另一个深层次原因在于受到全球避险情绪的影响,可以说正是a股的股灾和的贬值引发了全球经济超预期衰退的担忧,而这种蔓延于全球股票市场的情绪又反作用于a股,某种程度上形成了一种僵局。对于主导国美国经济而言,我们之前的判断是其短周期处于回落状态,整个经济基本面处于维持而非扩张的状态

,上周公布的申请失业金人数也增加了市场对其基本面的担忧,同时上周公布的7月份美联储纪要也显现出了美联储官员对于全球经济再回落对于美国的冲击,美元的9月份加息预期回落明显。当前资本市场预期全球短周期可能在季度集体回落,因素充满了浓厚的避险情绪,而此时已经与去年四季度的逻辑有明显的不同,那就是各国央行的大幅放水和竞相贬值已经无法在短期内修复市场的风险偏好。这种担忧来自于对于全球经济短周期共振回落和流动性危机的担忧,伦铜和原油大幅下跌,而黄金价格也因此受到了提振。

上周公布了8月财新中国制造业采购经理人指数(pmi)初值录得47.1,较上月下降0.7个百分点,创下六年新低,从结构上来看:新订单与新出口订单加剧了萎缩,表明内外需求端均极为疲弱;需求恶化下,库存被动增加;价格继续回落。在月份构建起来的反弹预期在月已经确定性地遭到了严重的破坏,这种破坏增加了3季度经济超预期下滑的可能性,由此也就带动了全球风险偏好的迅速下降。当前对于增长和改革而言,处在一个僵局状态和平淡期,这些需要等到阅兵结束以及访美之后重新释放出新的变化预期,届时随着资本市场的去泡沫,方可挖掘风险偏好再次修复的可能,在次之前依然是防御思维和确定性主导的市场。

策略与短期配置:改革深化主题与估值修复

就短期市场运行而言,利好的因素有:货币政策维持市场利率体系整体稳定;同时养老金入市管理办法出台,从长期支撑a股投资者结构的改善;总理主持国务院讲座,强调加快发展先进制造与3d打印等问题。但是这些仍然流动性和改革的逻辑在当前不足以扭转市场避险情绪的上升,无法改变市场调整寻底的整体趋势。因此,对于改革逻辑,比如国企改革相关标的,当前重在挖掘未来可能超预期的领域和公司,待筑底完成之后再做参与打算。对于创新逻辑来讲,我们仍然看好其未来产业方向,以及在市场情绪回暖后的弹性。对于配置来讲,短期内景点的周期回来下的防御品种将会有机会,围绕食品饮料、医药、公用事业、交通运输等,有色金属板块也会受到黄金价格上涨的支撑。中信建投

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