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渤海证券业绩深秋至政策暖风吹

2019-08-14 17:16:15来源:励志吧0次阅读

渤海证券:业绩深秋至 政策暖风吹 2018-11-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

2018年第三季度GDP增速6.5%,拖累全年GDP增速至6.8%,经济下行压力已逐步显现。从三驾马车看,贸易端,中美经贸摩擦仍存再度升级风险,净出口对经济拖累或将进一步恶化;消费端,必选消费稳定器作用仍在,个税政策调整或部分对冲房贷挤出的负面影响,消费增速回落总体可控;投资端,地产投资受政策压制增速回落或将加快,制造业投资增速延续上涨趋势,表现亮眼,但持续性仍存疑,基建投资延续下行趋势,但随“补短板”政策加快落地,有望企稳回升。总体来看,四季度经济仍有下行压力,但在政策积极部署和预调微调下,经济增速将能够运行在稳定区间。

流动性方面,美国经济数据稳中向好,美联储加息预期仍维持高位;欧元区经济扩张动能收窄尚未终结,美元指数将继续强势。随国内稳增长与控风险目标重要性提升,去杠杆目标暂居其次,维持合理稳定流动性环境的诉求短时难消,然而外部压力和宽信用的推进则意味着流动性的宽松程度实难再度提升,国内宽信用尚待实现。

策略方面,A股市场各主要板块的三季度收入增速出现同步回落,而收入增速的向下导致各板块的利润增速出现了更大力度的回落,主板(剔除金融、两油)Q 单季度归母净利润增速已从Q2的2 .7%回落至4.9%,而中小板(剔除金融、苏宁易购、宁波东力)、创业板(剔除乐视网、温氏股份)则出现业绩的同比负增长,增速分别为-1. %和-1 .0%,此外,以ROE为代表的A股盈利能力出现回落态势,A股基本面情况正遭遇恶化风险。而政策面则利好不断,在高层的密集喊话和监管的积极落实下,A股市场的“政策底”已经确立。与此同时,A股估值的相对低位,为市场上行留有了潜在的空间。但基于“政策底”——“市场底”——“业绩底”的过渡,仍需要经济预期拐点的到来。短期看,G20峰会和十九届四中全会可能将对预期产生重要影响。中长期看,只有改革的切实落地并对经济预期产生彻底地扭转,才能将A股行情真正推向反转。

在配置方面,从基金三季度重仓股配置方向来看,基金加大了非银、银行、食品饮料的配置力度。而从估值、业绩匹配模型的角度,目前匹配度较高的行业为:建筑材料、休闲服务、房地产、电子、商业贸易、轻工制造、纺织服装、有色金属、家用电器。

风险提示:中美经贸摩擦升级,国内经济下行超预期。

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